新产业(300832)：化学发光优秀企业展现增长韧性

机构：国联民生证券

研究员：郑薇/林艾灵

事件

2025 年4 月25 日 ，公司发布2024 年报和2025Q1 报，2024 年公司实现营收45.35亿元（yoy+15.41%）
，归母净利润18.28 亿元（yoy+10.57%）。2025Q1 公司实现营收11.25 亿元（yoy+10.12%），归母净利润4.38 亿元（yoy+2.65%） 。

国内外双轮驱动业务稳健增长

2024 年公司实现营收45.35 亿元（yoy+15.41%） ，归母净利润为18.28 亿元（yoy+10.57%）
，分区域，国内实现营收28.49 亿元（yoy+9.24%） ，海外为16.86亿元（yoy+27.60%）
，分细分业务，试剂类营收为32.68 亿元（yoy+14.32%） ，仪器类为12.59 亿元（yoy+18.67%）。同时公司装机表现亮眼
，2024 年化学发光仪器新增装机量为1641 台，其中大型机占比74.65%（yoy+11.31pp）
。流水线新增装机量112 条 ，致力于为医院实验室提供整体解决方案。

创新推动公司发展

2024 年公司毛利率为72.07%（yoy-0.89pp）
，净利率为40.32%（yoy-1.77pp），期间费用率为27.76%(yoy+0.45pp) 。其中销售费用率为15.76%(yoy-0.28pp) ，管理费用率为2.76%(yoy+0.04pp)，财务费用率为-0.77%(yoy+0.01pp)
，研发费用率为10%(yoy+0.69pp)
。公司注重研发创新，国内已完成产品注册的化学发光试剂项目有193 个 ，构建丰富的检验菜单
，同时公司超高通量1000 测试/小时的化学发光仪器正在注册阶段，后续有望进一步带动试剂放量。

投资建议：维持“买入”评级

由于国内医疗政策发生变化 ，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为52.94/64.78/79.39 亿元
，同比分别+16.73%/+22.36%/+22.56%；归母净利润分别为21.40/26.41/32.42 亿元，同比增速分别为17.03%/23.44%/22.74% 。EPS 分别为2.72/3.36/4.13 元
。鉴于公司为化学发光优秀企业 ，维持“买入 ”评级。

风险提示：集采降价风险
，合规政策风险，海外地缘政治风险